智能化选基系列之三：基金经理多维度能力评价因子的优化(智能化基础)

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1、国金金工多因子选基框架概览

我们已在报告《智能化选基系列：通过全方位特点预测基金事迹并构建跑赢指数的基金组 合》中，通过对大批基金特点、基金净值衍生的因子进行筛选和测试，最终从基金范围、 基金持有人构造、基金事迹动量等多个维度入手，初步搭建起多因子选基系统。

2012 年以来，依据已搭建的多因子选基模型构建的基金精选组合，取得 17.38%的年化收 益率，超出偏股混杂型基金指数，取得 7.02%的年化超额收益率，夏普比率为 0.78，信息 比率到达 1.11，长期表示优良。

然而我们目前的多因子选基系统中，选基因子的种类仍然较少，只斟酌了基金的基本特点 及基金净值，而基金的持仓中仍包括着大批的信息，值得我们进一步发掘。

在本篇报告中， 我们着眼于从基金持仓信息中发掘出有效的选基因子，丰盛我们的多因子选基系统。

2、基金隐形交易才能度量指标的改良

2.1 因子构建 基金的隐形交易才能，通常依据报告期之间，基金实际收益与依据基金期初持仓构建模仿 组合获得的收益之差，视为基金在报告期之间调仓换股获得的收益。

2023 年以来，部分 基金通过调仓换股，在 ChatGPT 概念行情到来的时候，捕捉到了投资机遇，获得了较多的 交易收益。

但传统的隐形交易才能因子只关注交易行动能够带来收益这个特色，但通过交易、调仓， 也可能下降投资组合的风险。

基金通过交易，调剂了那些报告期之间产生了高波动的股票 持仓，或者采用波段交易，在股价波动中不断交易，可能会下降投资组合的波动。

因此， 我们对隐形交易才能进行改革，从加强收益和下降风险两个维度，来共同描绘基金经理报 告期之间的交易行动给基金带来的价值。

我们将基金的隐形交易才能划分为两部分，一部分是隐形收益才能，另一部分是风险转移 才能。

我们用如下两个指标分辨来进行描绘。

隐形收益才能因子值越高，阐明基金经理通 过交易带来的收益越高，交易才能越强。

风险转移才能因子值越高，阐明基金经理通过交 易转移风险的才能越强。

2.2 因子测试条件及测试范畴

我们在进行因子测试时，测试的条件如下：

基金筛选范畴：自动权益型基金

份额类型为 A 或无；

基金经理调换距离调仓日超过 250 个交易日

每年 1、4、7、10 月末调仓

回测时光区间：2012 年 1 月 1 日-2022 年 10 月 31 日； 为了验证两个因子的表示，我们对两个因子的有效性进行了测试。

测试方式如下： 因子 IC 测试重要研讨因子取值与下一期收益率的相干性，即 RankICt = corr, Rank) 其中，Rank 表现盘算变量排序，Xt,m表现因子取值，rt+1,m表现下一期基金的收益率。

IC 的绝对值越高，因子的下期收益率的预测才能越强。

对于分位数组合测试，我们依照因子值从高到低，将基金分为 10 组，分辨等权构建 Top 组合至 Bottom 组合，做多组合 Top 同时做空组合 Bottom，得到多空组合，通 过该组合的表示来权衡因子的预测才能。

2.3 因子测试成果

经测试，隐形收益才能因子 IC 均值为 4.25%，风险调剂 IC 为 0.50，因子明显性较好，多 空组合年化收益率为 4.39%，多空组合夏普比率为 0.91，多空组合最大回撤率仅有 2.36%， 并且因子分位数组合的单调性较好，分成 10 组后，Top 组合相对于 Bottom 组合有显明的 收益优势，因子多空组合净值增加较为稳固。

用风险转移才能因子单独来预测基金未来事迹，并没有较好的表示，这与其他表征基金风 险相干的因子表示一致。

因子 IC 均值仅有 2.78%，分位数组合单调性较差。

但风险转移 才能因子值最小的那组，即风险转移才能最差的那一组基金，表示最差。

为了完全描绘基金经理交易才能，斟酌到隐形收益才能因子与风险转移才能因子相干系数 仅有-0.024，我们将隐形收益才能因子与风险转移才能因子进行等权重线性合成，对隐形 收益才能因子进行改良。

合成前，将两个因子进行尺度化处置。

我们将合成后的因子叫做 “隐形交易才能因子”。

经过因子 IC 测试及分位数组合测试，隐形交易才能因子 IC 均值到达 5.63%，风险调剂的 IC 为 0.66，t 统计量为 4.30，较合成前的两个单因子的表示均有大幅改良。

隐形交易能 力因子多空组合年化收益率为 6.00%，多空组合夏普比率到达 1.14，表示均好于单因子， 并且改革后的隐形交易才能因子多空组合最大回撤率仅有 2.91%。

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总的来说，当前的金融形势需要我们保持高度警惕和深刻认识。同时，我们也应该希望智能化选基系列之三：基金经理多维度能力评价因子的优化能够为您带来思考空间。只要我们保持稳健的投资策略，紧密关注市场动态，善于把握机遇，就一定能够在竞争激烈的市场中得成功。

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