中泰证券：啤酒市场销量最难时刻已过，珍惜板块价值洼地(中泰证券股票分析)

啤酒因短期因素走弱，爱护板块价值洼地。

7月以来，短期销量承压导致啤酒指数走势显明弱于食品饮料整体。

啤酒板块核心投资逻辑在于高端化带来的均价晋升和盈利才能晋升。

阅历今年4月底和7月中的两次指数走弱后，7月底以来指数表示相对稳固，我们以为大部分关注短期销量的资金已经撤出，啤酒板块迎来价值洼地。

三维解析：销量最难时刻已过，吨价和成本连续超预期。

销量：高基数+去库存+降雨致7月销量承压，后续有望坚持安稳。

依据草根调研反馈，2023年7月啤酒公司销量广泛承压，重要系去年同期高基数+去化5-6月渠道库存+台风降雨气象影响。

以上因素均偏短期，7月是行业销量表示最艰苦的时刻，8-9月销量有望表示安稳，触底回暖。

高基数：从2022vs2019年疫情前的情形看，2022年6-9月产量分辨增加-1.8%、3.8%、0.8%、1.4%，仅2022年7月的真实基数较高，此后的8-9月产量基础持平疫情前程度。

我们以为2023年7月是啤酒面临基数压力最大时刻，后续8-9月基数回归正常。

渠道库存：2023年1-6月行业累计产量对照2019年同期增加4.7%，大部分系旺季备货、半年度考察冲刺等因素，渠道库存增添所致，7月企业广泛面临去化库存的压力。

依据我们的草根调研，随着7月渠道库存去化，目前行业库存逐步回归正常程度。

气象：今年7月，由于台风等因素影响，北方多地有强降雨，相比往年显明不利于啤酒花费。

进入8月后，北方强降雨有所削弱，气温逐步回升，气象对啤酒花费的负面因素削弱。

成本：2024年澳麦将恢复进口，包材降价红利连续释放。

依据商务部，自2023年8月5日起，终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反推销税和反补助税。

从历史上看，澳麦进口价钱相比其他国度具备必定优势，我们预计单独斟酌澳麦恢复进口将带来麦芽成本降落5%-10%，有望带动行业毛利率晋升0.5-0.9个pct。

进口大麦价钱目前处于高位，受益于2023H2全球大麦有望丰产+澳麦恢复进口，2024年啤酒公司的麦芽成本同比回落可期。

包材方面，铝价连续处于低位，瓦楞纸仍处于环比持续回落的通道中。

均价：场景修复推进均价走强，器重中报超预期催化。

我们在之前的深度报告《国际啤酒花费复苏对我们的启发-全面复苏下啤酒ASP增加几何？》中指出，高端现饮渠道全面修复，预计对行业贡献4%左右均价增加，可晋升毛利率0.7个pct。

2023Q2百威中国均价晋升7.7%，环比Q1的3.2%提速显明，场景修复推进均价加速晋升的逻辑连续兑现。

8月中报季，啤酒均价晋升速度有望超预期，且均价增速逐季有望连续提速。

风险提醒： 高端现饮修复不及预期的风险；重要原材质价钱波动的风险；市场竞争恶化带来超预期促销运动；研讨报告应用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据测算偏差风险；第三方数据引用风险。

本文源自券商研报精选

总的来说，当前的金融形势需要我们保持高度警惕和深刻认识。同时，我们也应该希望中泰证券：啤酒市场销量最难时刻已过，珍惜板块价值洼地能够为您带来思考空间。只要我们保持稳健的投资策略，紧密关注市场动态，善于把握机遇，就一定能够在竞争激烈的市场中得成功。

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