红星500亿市值蒸发！“断臂”自救的红星美凯龙，学错了万达

曾超越万达成为全球第一大商业Mall、排名中国连锁百强榜第3名、市值近千亿的家居巨头红星美凯龙如今江河日下：800亿巨债压顶、业绩大幅下滑、近500亿市值蒸发！“蒙眼狂奔”的红星美凯龙，再往前一步，或是悬崖……

01，小木匠逆袭380亿身家！

千亿高楼平地起，红星美凯龙的家居帝国，记录着其创始人车建新一个时代的逆袭传奇：

中国最好的木匠”

1966年，车建新出生于江苏常州，自幼家庭就不富裕，加上对上学没什么太大兴趣，车建新初中没念完就出来打工补贴家用了，学习成绩不行，不过学起木工技术来，车建新比谁都更投入更专心，仅仅几年工夫，他就提前出师了。

1986年，技艺出众的车建新揽到了一个做组合家具的大单，致力于“做中国最好的木匠”的他，不想再小打小闹，于是心一横，向姨夫借了600元，成立了自己的家具手工作坊，同时完成了订单，净赚了200元。

1987年，车建新的家具作坊升级成门市部，一年里，车建新和徒弟们一起做了20套家具，赚了10000元。

中国最大的家具连锁卖场

1988年，野心渐长的车建新直接租下了1000多平米的场地，鸟枪换炮，昔日的家庭手工作坊已变成金光闪闪的家具城。

那一年，车建新赚了50万，成了真正意义上创业的第一桶金。

1991年，常州第一家大型家具专营商场红星家具城正式成立，次年，无锡红星家具城成立，次年底南京红星家具城成立，红星正式迈入了直营加联盟的快速扩张时代。

1994年，在创业7年后，注册资本1个亿，江苏省内首家家具集团—常州红星家具集团正式宣告成立，主营家具制造、加工和销售。

是为中国家具业向集团化连锁方向发展进化的标志性事件。

1996年，中国红星集团成立，同年底，车建新做了个大胆的决定，果断舍弃家具厂，从生产商转为渠道商，专心做家居卖场生意。

随后的10年，红星集团一直顺风顺水。

2015年，红星美凯龙于香港上市。

2016年红星美凯龙家居Mall超过了200家，超过万达，成为全球规模最大、数量最多的大型商业Mall运营商。

车建新也成功晋级“全球Mall王”。

2018年红星美凯龙又在A股上市，红星也成了中国家居A+H第一股，上市后，市值一度近千亿，创始人车建新的身家也随之暴涨，同年10月，车建新385亿财富排名当年胡润百富榜第61位。

朋友都劝我买飞机，我认为买飞机是愚蠢的，我开个1000万的劳斯莱斯就可以了”—车建新。

然而从初中辍学的小木匠，逆袭成身家385亿的超级富豪的车建新怎么也没想到，就在他走向人生巅峰之际，红星集团的危机已悄然埋下伏笔。

02，车建新神坛跌下?

蒙眼狂奔

据公开资料，2015年到2019年这5年，车建新为了快速占领家具市场，进一步甩开竞争对手，开启了疯狂扩张模式。

据2020年年报数据显示，红星美凯龙共经营家居商场达到了478家，商场经营面积超过2424万平方米，资产体量已达千亿。

然而这背后却是付出了更多的经营成本、管理成本和债务负担为代价的。

2020年全年，红星美凯龙的营业成本达到了54.8亿，其中管理费用高达16.81亿，而在疯狂扩张的元年，红星美凯龙的营业成本不过22.41亿，管理费用仅7.422亿。

而红星美凯龙的宿敌—居然之家，在管理费用与财务费用率等维度的优化控制能力上，明显甩了美凯龙几条街。

据红星美凯龙2019/2020年财报显示：2019年，红星美凯龙营收164. 69亿元，归母净利润为44.80亿元，2020年，红星美凯龙营收142.4亿，同比去年下降了13.56%，归母净利润为17.32亿元，同比去年下降了61.37%。

业绩大幅下滑已是不争的事实。

红星美凯龙财报截选

一边是营收净利双杀，一边是债台居高不下，截至2020年底红星美凯龙一年内到期的非流动负债为266.63亿元，同比增长14.57%，流动负债合计1256.37亿元，同比增长32.34%，负债合计1966.02亿元，同比增长16.96%。

红星美凯龙盲目扩张的“后遗症”虽迟但到，据媒体报道，2021年4月，红星美凯龙位于西安的某家大卖场生意冷清到门可罗雀，空铺率居高不下，不得已引进幼儿园、培训中心甚至篮球馆等非相关业态，商场逐渐与家居定位脱轨，此外还因质量、售后问题屡遭消费者投诉曝光。

此外，红星美凯龙还不得不面对业内人士对其收入水分的质疑，客观数据显示，自2013年到2019年，红星美凯龙靠自持物业的公允价值的变动，为集团贡献了高达120亿的营收，占过去几年总利润的44%。

翻译成白话就是，红星年报上的营收数据，小一半都是有“水分”的，ROE要打大折扣，而实际上，造成红星美凯龙财务危机的还有一个罪魁祸首，那便是，车建新的万达梦。

在家具之外，狂砸地产项目，终于玩不转了……

错押地产

从H股上市3年后，又在A股上市，A股上市才2年，又开始定增到后来不断发行的债券及物业资产证券化的操作大体说明了，红星美凯龙非常缺钱，而如今，一连串的地产项目甩卖操作，或说明，红星美凯龙缺钱已到一定程度了。

2021年6月2日深夜，红星美凯龙发布公告称，将与天津远川投资有限公司达成《合作框架协议》，依据协议，天津远川将受让红星美凯龙所持有的7家物流公司100%的股权，资产总价25亿元，什么意思？就是车建新将自己的7家物流子公司清仓大甩卖掉了，目的只有一个，筹钱。

2021年5月14日，红星美凯龙进行了关联交易，以12亿元将红星融资租赁和红星商业保理2家全资子公司，出售给控股股东红星控股。

2021年3月28日，红星控股与远洋资本签署合作协议，远洋资本以10.3亿元战略入股红星企发及其下属红星地产板块，获得红星企发的18%股权。

巧的是，这笔交易之后，红星美凯龙有一笔即将到期的10亿元债券需要支付。

2021年3月，在获得红星地产的部分股权之外，红星美凯龙还发行了30亿元公司债，一举成了年内民企最大规模公司债。

2020年年底，红星地产已在天津、重庆、苏州、太原、长沙等全国53城合计拥有111个地产项目。

据克尔瑞数据统计，2020年红星地产全口径销售金额614亿，权益金额438亿，在百强房企中排名第63位。

但千万不要被销售数据所迷惑，据上海清算所披露的最新一期财务报告显示，截至2020年9月末，红星美凯龙集团债务总额高达1860.8亿元，其中超过四成的资产已被用抵押用于融资担保，受限资产达1047.68亿元。

2020年4月，疫情大环境影响，红星美凯龙业绩下滑的形势下，车建新却以47亿元接盘了融创出售的金科11%的股份，倔强扩张地产业务。

2020年2月29日，北京太阳宫爱琴海购物公园正式终止营业，原因是业主方收回物业，租赁合同终止。

距离2013年开业还没熬过7年。

官网资料显示爱琴海购物公园已进入北京上海等100余城市，但是展示的商业项目只有29个 。

援引《凤凰WEEKLY地产》报道：据知情人士透露，爱琴海当时全国18个托管的项目中，有六七家都烂尾了。

而爱琴海的掌门人张华容曾是万达商业重要的创始人之一，是车建新花重金挖来的大咖。

可以说，一定程度上，爱琴海就是在复制万达模式，但结果并不理想。

2018年，红星地产正式宣布向千亿房企迈进……

红星地产的核心商业模式是依托红星美凯龙家居的资源优势，在家居商场附近一并获得部分其他商住用地以开发出售。

不过红星地产土储以三四线城市为主，产品去化压力大，这些地产项目，回款周期长，拿地款又不带赊账。

截至2020年6月末，红星企发的负债总额达877.4亿，其中流动负债达725.02亿，占比高达83%。

可见红星地产的债务压力大，也正因此，红星美凯龙控股才接连为红星地产融资，包括但不限于将大量红星美凯龙家居的股权质押为红星地产“输血”。

这种重资产商业模式，战线一长，财务压力就陡增了，不说红星地产，就连昔日财大气粗的万达，都走上了甩卖重资产减债的套路。

所以，车建新没有学会从前的万达，却被迫学当下的万达。

该甩得甩，该卖得卖，回血保命要紧。

后记：

车到山前必有路，车建新一直喜欢别人称呼他为“车车”，双马并驾，必是一派坦途之象，但理想再丰满，现实也骨感，如今的家居巨头红星美凯龙，也走到了命运的分叉路口，但好在，车建新也迎来了柳暗花明。

刚刚发布的2021年一季度财报显示，红星美凯龙实现营业收入33.41亿元，同比增长30.70%，实现归母净利润7.22亿元，同比增长83.79%，扣非归母净利润为4.13亿元，同比增长101.45%，净利率同比提高6.01个百分点至21.68%，盈利能力大幅提升。

与此同时，红星美凯龙对费用的控制能力不断提升，2021年Q1，红星美凯龙费用率为39.91%，同比下降5.2%，其中财务费用下降12.59%，财务费用率同比下降8.45%，实现连续4个季度的下降。

健康而又充满活力的一季度或许说明，车建新的轻资产重运营战略已初见成效！加上大环境向好，疫情阴霾已逐渐消退，家居行业整体态势也是复苏有望，熬过了最坏的时候，等待红星美凯龙的就是最好的时代！

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参考资料：

信源综合21世纪经济报道、新浪财经、健康养老地产、闺蜜财经、东市西市、家居微观察、lite财经、红星美凯龙财报等相关报道。

图源网络

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