债券代持-债券怎么卖？

代持交易是什么意思

代持交易就是找机构或者个人代为持有股权、债券等签订协议的行为，一般都是不能直接持有。　　股权代持又称委托持股、隐名投资或假名出资，是指实际出资人与他人约定，以他人名义代实际出资人履行股东权利义务的一种股权或股份处置方式。在此种情况下，实际出资人与名义出资人之间往往仅通过一纸协议确定存在代为持有股权或股份的事实。

银行间市场的代持业务如何定义?

质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入 资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。 买断式回购业务(亦称开放式回购，以下简称“买断式回购”)是指正回购方 (资金融入方)将债券卖给逆回购方(资金融出方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，由正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的融通交易行为。 买断式回购与质押式回购的主要区别在于标的券的所有权归属不同，买断式逆回购方获得协议期间债券的所有权，在资金周转过程中还可将标的券另行正回购以便进行再融资;其次，买断式融资金额由期初买价决定，质押式融资金额由标准券折算比例决定;再次，买断式融资成本由期末卖价决定，质押式融资成本由回购利率决定。 买断式回购与质押式回购的比较研究 □ 杨丽彬 陈晓萍 摘要:本文通过对买断式回购和质押式回购存在的差异进行比较，认为买断式回购的会计处理不明确，又具有许多风险以及现行的财务制度规定的缺陷造成买断式回购的交易量与交易活跃程度远远低于质押式回购。 自2004年5月19日国债市场推出买断式回购以来，其交易活跃程度始终不尽人意。以2005年全年的回购交易数据为例，2005年债券买断式回购达成交易1562笔，累计成交金额2222.83亿元，日均成交8.86亿元;而与之形成鲜明对比的是2005年质押式回购共达成交易47217笔，累计成交金额为156784.32亿元，日均成交624.64亿元。可见买断式回购的交易量与交易活跃程度远远低于质押式回购。这似乎与管理层的最初设想不一致。本文希望通过对这两种交易方式的各个层面进行比较，对这一现象提出相应的解释。 一、买断式回购与质押式回购的差异分析 债券买断式回购是指债券持有人(正回购方)将债券卖给债券购买方(逆回购方)的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。债券质押式回购是指债券持有人(正回购方)将债券质押给资金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。二者的差异主要体现在以下几个方面 (一)交易的目的和债券所有权归属不同 质押回购卖方的债券在交易过程中被中央登记结算公司冻结，在质押期内，债券所有权并不发生变化，买方不能动用，逆回购方只获得拆出资金的利息收入，并没得到债券的所有权，同时正回购方用债券做抵押，拆入一笔资金并付出相应利息，在得到资金使用权的同时还拥有出质债券的所有权及利息收入，所以质押式回购是以短期融资为主为目的。而买断式回购的逆回购方在期初买入债券后享有再行回购或另行卖出债券的完整权利，所以在此还有融券的目的。 (二)资金清算价格不同 质押式回购首期资金清算金额=首期交易全价×回购债券数量/100，质押式回购到期资金清算金额=首期资金清算金额×(1+回购利率×回购天数/365),主要计算的是回购期间的回购利率。而买断式回购首期资金清算金额=(首期交易净价+首期结算日应计利息)×回购债券数量/100，买断式回购到期资金清算金额=(到期交易净价+到期结算日应计利息)×回购债券数量/100,主要计算的是价格，可见买断式回购计价方式根现券交易计价方法一致，买断式回购与现行质押式回购交易最重要的差别就在于债券的所有权在交易过程中发生了一定期限的转移，即伴随着一次现券的卖出和一次现券的赎回，实际是两次现券交易的组合。一般认为买断式回购不仅同时具有融资、融券及远期价格发现的功能，而且为债券市场提供了利用做空和做多交易组合获得盈利的机会。 (三)法律关系的差异 从现有的定义和规定看，质押回购实际是质押贷款;买断式回购是包含两次结算的一次交易行为，由一个买断式回购合同约束。与质押式回购不同的是，在买断式回购中，债权所有权发生两次转移，不体现为质押形成，逆回购方取得的不是债券的质押权，而是债券的所有权，在回购期间可对回购债券进行处置，只不过回购到期时必须将这种权利交还给正回购方并相应收回融出的资金。 (四)会计政策的差异 由于质押回购实际是一笔质押贷款，所以其会计处理相对简单。而从债券买断式回购的定义可以看出，与目前国内债市通行的封闭式回购(又称质押式回购)相比，买断式回购(又称开放式回购)的最大特点是，在买断式回购中，债券所有权发生两次转移，而不体现为质押形式，逆回购方在回购期间拥有债券的所有权，可对持有债券进行处理。从形式上看，债券买断式回购中包含了回购和债券所有权转移两个基本事项。对于回购事项的处理，买断式回购与基金现行的封闭式回购相比并无特殊之处，争论的焦点及主要的风险点集中在债券所有权的转移上。即回购首期和到期两次债券所有权的转移应该怎样处理?为此我国的买断式回购在会计处理上可有以下两种选择:一是按准现货交易方式处理;一是按融资方式处理。 1)按准现货交易方式处理 在会计处理上将买断式回购作为两次现货交易，回购首期和到期均按现货交易的处理在交易双方的资产负债表内反映回购相应资金和债券的变动情况，但在报表附注中对回购相应的资金或债券给予注释。这样处理的结果是，买断式回购交易双方的首期和到期的资产负债表内会计处理基本与现货交易相同，只是需要在报表说明内容中应注释买断式回购情况。这样处理的好处是:1)资产负债表如实反映债券所有权的转移情况，会计处理简单明了;2)回购期间回购债券发生的利息支付便于处理;不足之处:1)以现货交易形式表现买断式回购，其融通的经济现实体现不明显;2)资金和债券在回购期内都是可以流动的，表内难以直接体现回购规模，会计注释随意性较大; 2)按融资方式处理 将买断式回购在会计处理上视为一次融资交易，而不是两次现货交易。进行买断式回购时，交易双方的资产负债表内只反映回购相应的资金运动，不反映债券运动，不反映债券运动，回购债券留在正回购方资产负债表，但要在报表说明中给予注释。这样处理的结果是，买断式回购参与者的首期和到期的资产负债表内会计处理基本与质押式回购相同，只是在具体的报表注释内容和要求上有所不同;期间如发生回购债券利息支付，试同为正回购方先部分偿还回购融入资金。这样处理的优点:(1)体现买断式回购的融通形式，由于逆回购方买入债券必须要反售，买断是形式，融通是实质，尽管法律所有权发生转移，但经济所有权实质上并未转移，正回购方仍然承担债券的价格波动风险，因此从反映经济意义出发，对于回购参与者而言，买断式回购的会计处理应视为融资方式;(2)有利于税务部门理解，避免对买断式回购按现货交易进行会计处理而导致不合理征税;不合理之处:会计处理较烦乱。 (五)税收政策 买断式回购的税收政策实际上是与会计处理紧密，只要会计处理方法确定，税收政策基本也就确定。如采用现货交易方式进行会计处理，则可能会将回购收益视为两次交易的买卖差价征税;如采用融资方式进行会计处理，则往往会将回购收益视为融资利息征税。买断式回购的本质是包含两次结算的一次融通交易，而不是两次现货交易，因此不宜按现货交易征收买卖价差税(营业税)，而应按融资交易对融资利息征收营业税。质押式回购由于实质是质押贷款因此不牵扯直接的征税问题。 (六)风险问题 质押式回购的主要风险是:正回购方破产或陷入经济纠纷案中时，逆回购方面临的本金流动性风险或质押权可能无法行使;正回购方到期不履行债券购回义务时，逆回购方行使质押权追偿资金存在时间上的不确定性。买断式回购面临以下风险: 1)市场风险 通过新交易模式获得更大的收益都是建立在市场预期充分正确的基础上，一旦预期错误，新交易模式的风险放大也是很明显，比如预计利率上升，债券价格将下降，想通过卖空在低位时再融入债券，以获得差价收入。若实际情况恰恰相反，市场利率下降了，债券价格不降反升，就会迫使回购方在高价位买回债券用于返售到期回购质押券，从而造成低卖高买的价差损失，特别是在循环卖空交易中，如果债市整体下滑，交易链中的每一笔回购交易都面临着债券贬值，保证金不足的风险，这将迫使投资者卖出债券以补充保证金的不足，大量的抛售债券又会进一步引发债券贬值，加剧保证金不足的压力。如果交易链中最终偿付资金不足，就会引发资金断裂，导致整条交易链的崩溃，最终引发杠杆做空交易的风险。 2)信用风险 当债券市场价格剧烈波动时，回购交易的正逆交易双方可能因不履行回购协议而获利。这时正逆回购双方就可能出现拒绝回购协议的行为--对逆回购方而言，如果回购到期时，相应债券出现预期大幅上涨，且价格远远高于事先约定的返售价格，按低于市场的价格将债券返售给正回购方就会失去价差交易的机会，从而逆回购方就可能选择不按初始回购价格履行返售质押券的义务;反之，对正回购方而言，如果回购到期时相应债券的价格大幅下跌，并且价格远远低于事先约定的购回价格，按高于市场的价格购回质押券就会多支付购券成本，正回购方就可能选择不按初始购回价格履行购回义务，从而减少融资成本获利。 3)清算风险 当市场债券价格趋于下跌，投资者就会选择买断式回购交易中的卖空抛补套利交易模式获利，但若回购到期时市场回购债券短缺，投资者无法在市场上融回卖空的债券拥有返售清偿，就会构成清算违约风险。 二、结论 通过上面的对比我们看出，买断式风险虽然相对质押式回购来说，既有融资功能，又有融券功能，但它仍然存在下列问题使其的交易量和交易活跃程度远远低于人们最初的预期。主要表现在: 首先，会计处理不明确影响市场参与者参与的积极性。买断式回购的会计处理和税收问题是市场参与者都关心的问题，也是影响买断式回购业务发展关键因素之一。在会计处理上是按现券买卖处理还是按资金融通处理，现在并没有明确的规定，这在很大程度上影响了参与者的积极性。 其次，买断式回购本身具有许多风险，这意味着会加大市场风险。买断式回购为资金融出方引入了一种卖空机制，一旦市场价格出现了与预期相反的变动，就会给已出售了质押债券的逆回购方带来相应的损失。 再次，在债券回购现行的财务制度安排下，利率和市场价格波动较大时，市场成员做空的动力不足。在市场价格不断下跌中，债券持有者并不愿意出售持有的债券，这是因为一旦出售债券就会转化为现实的损失，如果将债券持有到期，至少并不会形成账面上的亏损。这就是近几年回购交易量萎缩的原因。 最后，由于买断式回购的最长期限只能达到91天，这样，在买断式回购中，逆回购方要在回购期卖出债券，然后再买回相应债券保证返售阶段的履约，就面临着非常大的市场风险。 作者单位:华中电网有限公司 武汉烽火通讯科技有限公司

债券怎么卖？

债券的交易销售岗位一般工作有两个职责，所谓交易是指在二级市场进行债券现券买进卖出或者其他目的的回购交易操作，或者代持操作。销售指的是为新发行的债券在一级市场进行询价推介完成新债券的顺利发行。

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什么是债券代持？

债券承销中的自持、代持及结构化是什么意思．自持意思是自己持有的债权．代持的意思是代理其他人．结构化意思是有很多种类型的债劵混合在一起．

啥叫（票据）代持、啥叫（票据）回购、票据买卖断、过桥？（望回答时从定义、交易过程两方面回答）。

债券持有方通过银行间交易与代持方达成口头协议，约定将标的债券以一定的价格转让给代持方，经过一定期间再以事先约定的价格由债券持有方赎回。债券持有方通过支付代持方代持期间的资金使用费，保留了债券实质所有权相关的风险和报酬；代持方获得的代持期间让渡资金使用权费用包含在约定的赎回价格中。债券交易价差年化收益率和同期回购利率基本相当。从而达成双赢的业务。因此，从双方交易意愿和交易内容来看．债券代持业务实质上是一种口头达成的类似债券回购或质押融资的行为，并达到放大资产规模、提高投资杠杆作用的目的。

代持股票有哪些权益？

代持就是找机构或者个人代为持有股、债券等签订协议的行为，一般都是不能直接持有。　　股代持又称委托持股、隐名投资或假名出资，是指实际出资人与他人约定，以他人名义代实际出资人履行股东利义务的一种股或股份处置方式。在此种情况下，实际出资人与名义出资人之间往往仅通过一纸协议确定存在代为持有股或股份的事实。如果说股代持还带有一定模糊性的话，股信托则是一个较早为人们所熟知并被很多信托投资公司应用的概念。股信托是指委托人将其持有的某公司的股移交给受托人，或委托人将其合法所有的资金交给受托人，由受托人以自己的名义，按照委托人的意愿将该资金定向投资于某公司，受托人因持有某公司的股份而取得的收益，归属于委托人指定的受益人。虽然股信托与股代持都是委托人将股委托给名义持有人持有，但股代持相对于股信托的概念外延要宽泛许多，如股信托关注的是股的收益，而股代持则更多关注股持有方式的隐蔽；股信托注重信托人的具体管理运作，而股代持多注重股的归属；股信托可操作的空间受到很多限制，目前信托投资公司也多用于职工持股中，而股代持方式有多种多样，操作更加灵活。

为什么做债券的代持业务的银行、商社很少?而且愿意与投资公司单独签协议的不多?

投资公司的背景是完全不能与银行去并称的。不愿意的原因很多，信用风险，交易风险之外还涉及到规模，价格。有些银行也有了不成文的规定吧。

债券市场中职务侵占罪与挪用资金罪，有何区别？

在办理刑事案件过程中，可以通过改变案件的定性进行辩护，从而降低量刑甚至做到无罪辩护。最常见的将盗窃变成侵占、将抢劫定性为抢夺。在债券市场中同样可以做到该效果，本文分析一下。债券代持引发的案件债券的持有方，通过与代持方的口头协议，约定将债券以某个价格转让，再经过一段时间后以约定的价格赎回。这种方式是基于交易员之间的信赖关系，并没有书面协议，如果债券价格下跌，卖出一方有可能不会赎回，这种“口头代持”实际上充满风险。甲是某银行的交易员，乙是某农村信用社联合社资金营运中心总经理，丙是某投资公司（丙类机构）负责人。甲找到乙，希望他能以信用社的名义代持一些债券，再卖给丙负责的丙类机构，约定将获得的利益给信用社以及乙，乙答应后，动用了数亿元资金多次进行代持。公诉机关指控三人构成职务侵占罪。职务侵占罪与挪用资金罪的区别职务侵占罪分为两档，数额较大的处5年以下有期徒刑，数额巨大的处5年以上有期徒刑，最高去到15年。而挪用资金罪分为两档，第一档是3年以下有期徒刑，第二档是3至10年有期徒刑。根据司法解释的规定，职务侵占6万元以上属于数额较大，100万元以上属于数额巨大。挪用资金进行非法活动数额在200万元以上，挪用资金进行营利活动或者其他个人活动数额在400万元以上，就属于数额巨大。辩护时如何选择？有人认为，肯定以挪用资金罪进行辩护比较合适，因为挪用资金罪的法定刑比较低（最高10年），但需要具体分析。职务侵占中规定的“本单位财物”包括单位的财物和确定的收益，也就是会根据单位的应得利益来计算犯罪数额。在前面的案例中，如果乙知道将债券卖给丙类机构后，对自己单位应得的利益产生损害，并清楚了解损害的数额是多少以及具体细节，然后该部分利益由他们三人分取，此时，应当以职务侵占罪定罪，该部分利益就是犯罪数额。如果认为乙构成挪用资金罪，那么犯罪数额将是挪用的全部资金数额，也就是高达数亿元，债券市场中随便就是上亿元的资金，有时候挪用资金罪可能比职务侵占罪判得更重，这需要根据实际情况进行判断。写在最后案件的定性对于刑事辩护非常重要，有可能决定了轻罪与重罪，也有可能决定是否无罪。辩护律师面对这些问题时候如何选择，这是一个很重要的学科。杨恩雄律师

关键词：债券代持

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