中信证券：6月一年期MLF利率或将下调5-10bps 银行也存在进一步下调存款产品利率的空间

固收丨6月会不会降息？

5月以来资金面相对宽松而同业存单利率中枢回落， MLF降息紧急性不高。

然而，进入6月，下半年稳增加的主要窗口期正式到来，叠加近期部分经济金融数据和市场情感来看，降息的必要性显明抬升。

我们以为6月一年期MLF利率或将下调5-10bps。

除此以外，银行也存在进一步下调存款产品利率的空间，如果降息落地，预计将带动10年期国债到期收益率进一步下行。

▍自去年8月MLF降息10bps后，一年期MLF利率已经持续9个月没有调剂；今年以来，MLF坚持每月适度范围的净投放。

5月资金面相对宽松而同业存单利率中枢回落，使得MLF降息紧急性不高。

然而，进入6月，下半年稳增加的主要窗口期正式到来，叠加近期部分经济金融数据和市场情感来看，降息的必要性显明抬升。

▍宏观经济修复承压。

①制作业产需两端延续边际回落，非制作业复苏斜率有所放缓，或指向经济构造修复分化、复苏动力仍有不足：工业和服务业的景气分化，表明目前经济复苏构造仍有待优化，工业企业面临的预期回落、供需抵触加剧等问题仍待解决。

②三大投资增速下滑，社零修复遇到瓶颈，宽信誉政策运转不畅，宽货币呵护经济仍有必要：地产投资增速于负区间再度走弱，制作业与基建2月以来也浮现出高位回落迹象，商品零售相较于餐饮零售修复偏慢。

③通胀数据及部分核心工业品价钱连续低位反应经济生产仍处于供过于求的状况，为货币政策持续发力供给了空间：预计下半年通胀程度或自低位保持平和复苏，内需自发性修复的动力有限，对货币政策的需求度进一步晋升。

▍信贷投放不佳，融资端还需提振。

5月末票据利率波动加大，半年期国股银票转贴最低降至1.65％，票据转帖利率与同业存单到期收益率利差扩展，反应当前信贷景气宇依然较弱。

3月以来，国股行与城农商行的票据直贴利差显明紧缩，反应出信贷投放过程的分化加大，处所中小实体的融资需求疲弱，中小银行面临更大的信贷投放压力。

▍后市展望与债市策略：

经济修复进程或许并非一帆风顺，货币政策仍需保驾护航，不消除在经济内活泼能回升压力较大的阶段采用进一步宽松的操作。

目前降息的可能性抬升，6月MLF利率或将下调5-10bps，同时银行也可能再次下调存款利利率以提振经济；如果MLF利率如期调剂，那么LPR报价大概率随之走低，其中非对称下调的可能性更高。

如果降息落地，预计将带动10年期国债到期收益率进一步下行，低点或回到2.5％-2.6％区间，但随着经济修复预期改良，预计年末利率仍将再度回升。

▍风险因素：

央行货币政策超预期收紧，信贷投放超预期，信誉风险事件超预期，海外经济衰退风险超预期。

本文源自券商研报精选

总的来说，当前的金融形势需要我们保持高度警惕和深刻认识。同时，我们也应该希望中信证券：6月一年期MLF利率或将下调5-10bps 银行也存在进一步下调存款产品利率的空间能够为您带来思考空间。只要我们保持稳健的投资策略，紧密关注市场动态，善于把握机遇，就一定能够在竞争激烈的市场中得成功。

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