中银证券：给予农业银行增持评级(中银证券120073)

中银国际证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对农业银行进行研讨并宣布了研讨报告《县域金融优势连续，核心推举公司》，本报告对农业银行给出增持评级，当前股价为3.44元。

农业银行

农业银行上半年盈利同比增加3.5%，公司在积极让利实体同时事迹坚持正增加，且盈利增加提速，报表反应农行业务稳中求“进”的积极态势。

第一，公司县域金融优势强化，营收占比49%，县域业务连续迅速、积极发展。

第二，公司范围增速连续位居大行首位，反应公司经营管理改变，激发公司客群潜力。

同时，手续费收入积极表示也反应了公司业务晋升。

第三，公司资产质量安稳，存量拨备略降仍高位，风险抵抗才能仍较强。

同时我们也看到，让利和偏弱的外部需求压抑公司资产收益率，加之公司存量的资金成本较低，存款等调降相对影响较弱，对息差形成连续压力。

目前公司PB估值2023N、2024N分辨为0.50X、0.45X，市场估值较低，投资价值凸显，积极推举，公司处于核心推举组合，保持对公司增持评级。

支持评级的要点

县域金融营收贡献近半，优势连续强化

上半年在外部环境偏弱，信贷需求有限的宏观环境下，农业银行县域金融业务连续迅速增加，业务质量坚持优良，县域金融作为农业银行差别于其他国有行的优势板块，或连续供给更多增加动能。

县域业务占比不断晋升，上半年收入占比到达49%。

县域金融营收占比49%，同比晋升5个百分点，未来或过半。

县域业务利润总额增加16.7%，县域贷款总额8.35万亿元，同比增20.4%，高于全行信贷增速4.5个百分点。

手续费收入坚持正增，其他非息连续贡献盈利

手续费收入坚持正增加。

公司上半年手续费收入同比上升2.5%，增速较1季度降落0.3个百分点，仍坚持正增加。

其中大部分子项均坚持正增加，银团贷款收入增加影响，参谋和咨询手续费同比增加13.1%，结算收入、电子银行、托管和许诺等均坚持正增加，代理和银行卡小幅负增加，中间业务收入整体态势显明优于市场同业。

随着公司管理改良和业务发展，手续费仍有晋升空间。

上半年公司其他非息同比增加88.3%连续贡献盈利。

金融资产公允价值收益增添，贵金属投资及外汇业务等均贡献增加。

息收入下行趋缓，净息差连续承压

净利息收入下行放缓。

公司上半年净利息收入同比降落3.3%，较1季度下行幅度收窄0.2个百分点。

息收入贡献重要来自范围高增加支持，平均余额生息资产同比增加18.0%。

息差下行压力连续，上半年公司净息差1.66%，同比降落36bp，存贷利差2.1%，同比收窄46bp。

2季度测算净息差1.62%，环比1季度降落8bp，降幅扩展，资产端收益率下行7bp，负债端成本上行2bp。

资产质量安稳，存量拨备仍高位

上半年末公司不良贷款率为1.35%，环比1季度降落2bp。

关注和逾期占比拟去年亦降落。

中期正常贷款迁徙率1.82%，同比上升41bp。

上半年资产减值丧失同比降落3.0%，其中贷款减值计提同比上升4.3%，利润反哺源于非贷部分，重要来贷款许诺减值筹备回补。

全体拨备/总资产2.54%,全体拨备/加权风险资产4.44%，较去年底下分辨降7bp和2bp。

估值

依据公司半年报事迹，我们保持公司盈利预测，2023/2024年EPS为0.71/0.77元，目前股价对应2023/2024年PB为0.50x/0.45x，保持增持评级。

评级面临的重要风险

经济下行、海外风险超预期。

证券之星数据中心依据近三年宣布的研报数据盘算，东方证券屈俊研讨员团队对该股研讨较为深刻，近三年预测正确度均值高达95.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利2774.3亿，依据现价换算的预测PE为4.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目的均价为4.37。

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本文为数据收拾，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨严决策。

总的来说，当前的金融形势需要我们保持高度警惕和深刻认识。同时，我们也应该希望中银证券：给予农业银行增持评级能够为您带来思考空间。只要我们保持稳健的投资策略，紧密关注市场动态，善于把握机遇，就一定能够在竞争激烈的市场中得成功。

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