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巴菲特致股东的信-巴菲特致股东的信

发布时间:2022-08-20 08:24:03 【金融知识】 0次阅读

摘要股神巴菲特2019年致股东公开信，里面有哪些重要信息让你特别关注的？看了巴菲特致股东的信，总共13页，看完之后，注意到两处数据，相信也是大家感兴趣的数据。第一组

股神巴菲特2019年致股东公开信，里面有哪些重要信息让你特别关注的？

看了巴菲特致股东的信，总共13页，看完之后，注意到两处数据，相信也是大家感兴趣的数据。

第一组数据是保险公司的浮存金，巴菲特称之为“float”，他提供了数据。看下图一。从1970年的3900万美元增加到2018年的1227.32亿美元。过去芒格透露过，这些浮存金的成本每年只有3%，这是超低的成本，规模巨大。(图一)

第二组数据是伯克希尔的持股明细。下图。总共披露了十五家公司的持股明细。这十五家公司市值1503.34亿美元，其中持有苹果公司的市值最大，402.71亿美元，持股成本是360.44美元，持股数量2.55亿股，获利42.27亿美元。持有的美国运通，12.87亿美元成本涨到144.52亿美元市值，赚了131亿美元，翻了11.22倍，还未计算多年的分红。可口可乐赚了176.41亿美元，未计算多年的分红，12.99亿美元的成本涨到了189.4亿美元。

(图二）

上图中的15家公司，按照从上到下的顺序分别是美国运通，苹果，美国银行，纽梅隆银行，特许通讯，可口可乐，达美航空，高盛，摩根大通，穆迪，西南航空，联合大陆航空，美国合众银行，美国石棉，富国银行。从持股可以看出来，金融，航空，饮料，操作系统公司(苹果），宽带及有线电视，最多的是金融股。

从这15家公司的业务性质看，金融是常青树行业。航空是人和物的空间移动最高效的方式，苹果是虚拟空间的三大地主之一，全球只有三个操作系统，微软，安卓和苹果，每个操作系统公司都是网络空间的地主，宽带和有线电视，至少宽带是必须的消费。可以看到。每个行业都是不会被替代的行业，但是巴菲特持股并没有重仓医药股。

最后还有两个数据需要两单强调，伯克希尔持有的现金及美国国债加起来1120亿美元，有非常充足的资金等待着收购，2018年伯克希尔从股票分红获得的现金高达38亿美元。这两点特别值得借鉴。

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巴菲特2019年致股东公开信：54年来伯克希尔复合年增长率为18.7%，怎么看？

谢谢悟空问答的邀请！

巴菲特的伯克希尔投资者一般都是长线投资，平均每年增长18.7%，而且是compound interest（复利）增长是惊人的，即假设你54年前投入1万，到现在会增长一万多倍（接近11000倍），目前成长到1.1亿（超过一个小目标），这也正是为何巴菲特曾说“复利效应是世界第八大奇迹”的原因所在。

相比长线的丰厚获利，第四季度伯克希尔的254亿美元的GAAP亏损是微不足道的。

回顾一下，上个季度的亏损也可能和几年前巴菲特投资高科技公司（如苹果）直接相关，再次证明了他自己一贯的原则——不投资自己不熟悉的公司——是对的。

近日，巴菲特出手，购买加拿大著名石油油砂公司Suncor 的1,100万股股票。他曾在2016年清空加拿大，最近又开始眷顾加拿大。而且，这次购买的不再是加拿大热点公司房地产和信贷公司，反而是近年来所有加拿大投资者都弃之如敝履的能源公司。显然是来抄底的……

拭目以待，看今后的财报吧……

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什么是巴菲特致股东的信？

译者序：巴菲特当然没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔・哈撒韦的公司年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司，到有效地使用金融信息，这些信涵盖面甚广。但是，在美国法律教授劳伦斯人坎宁安将这些信援特定的主题加以组织整理著成本书以前，、这些信中蕴含的思想并没有引起本应获得的广泛关注。巴菲特本人认为，这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好，如果他要挑一本书去读，那必定是这本。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37987美元，年复合增长率高达24．00％（见下表）。尤为难能可贵的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。没有哪个人的成功是偶然的。读者看完本书之后，想必会对巴菲特的投资理念有深入全面的了解，也就不难想像他为什么会取得如此惊人的业绩。巴菲特的许多观点与传统的管理与投资教条相抵触。例如，巴菲特认为用股票期权酬报经理会对股东产生毒害作用，他更倾向于直接用现金奖励经理。因为这些经理若是真的看好自己公司的股票，只要...

巴菲特致股东的信

你好！巴菲特致股东的信（2014年）“像做生意一样对待投资，是最聪明的。”--本·格雷厄姆，《聪明的投资者》　　引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。我在后面会谈到本，甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值，但还是能带来些启发的。　　这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。　　在1986年，我从FDIC（联邦存款保险公司）那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。这花了我28万，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子。我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆，经营费用会是多少。通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。我还认为生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高。后来这些预期都得到了印证。　　我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的，会实质向好的趋势。当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看。　　在1993年，我做了另外一个小投资。那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧。　　这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加。更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，这份廉价租约的到期肯定会带来收入的显著增长。这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。　　我加入了一个小团体来收购这栋楼，赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。　　从那农场和纽约大学房地产获得的收入，很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性，但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有，然后传给我的孩子和孙子。　　我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则：　　· 获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说“不”。　　· 聚焦于拟投资资产的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。　　· 如果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机。这本身没什么错。但我知道我无法成功投机，并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去，没人能拥有赢利为正的期望值。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。　　· 通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，那工作日也试试吧。　　· 形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。（当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想，我就回想起了米奇·曼托的尖酸评论：“你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。”）　　我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年（1987和1994年）的证券市场走势，对我来说都不重要。我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么，不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生也会聚集在纽约大学。　　在我的两个小投资和股票投资之间，有个重要的区别。那就是股票会让你知道所持股份的实时定价，而我却从没见过对我农场或纽约房地产的报价。　　证券市场的投资者有个极大的优势，那就是他们的持股有宽幅波动的估值。对于一些投资者来说，确实如此。毕竟，如果一个穆迪的朋友，每天围着我的财产对我喊出报价，愿意以此报价来买我的农场，或将他的农场卖给我，并且这些报价会根据他的精神状态，在短期内剧烈变化，我到底该怎样利用他这种不规律的行为来获利？如果他的日报价令人可笑地低，并且我有闲钱，我就会买下他的农场。如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他，或是继续耕种。　　然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性。因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等。一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是，还认为参考他们的评论来投资很重要。　　那些拥有农场或房子的人，能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价，加上评论员总在暗示“别一直坐着，来买卖吧！”，他们往往就会变得狂热起来。对于这些投资者来说，流动性本来是可以拥有的绝对优势，现在却变成了一种诅咒。　　一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害，并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上，下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助的，如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话。在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。　　在2008年底发生的，严重的金融恐慌期间，即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产。如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说，哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么要卖出呢？准确的说，每一小部分或许最后会让人失望，但作为一个整体，他们一定能做好。难道有人真的相信，地球会吞没美国惊人的生产性资产和无限的人类创造性？　　当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围。如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对应的合理价格内，我们就会购买这股票（或生意）。但是，如果我们没有能力估算出未来的收入（经常会遇到这种情况），我们就会简单地继续前行，继续寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。　　但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的，例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买。　　当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务。如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测出他们未来的获利能力。　　我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。总的来说，美国的商业一直做得很好，以后也会继续好下去（然而可以肯定的是，会有不可预测的忽冷忽热出现）。在20世纪，道琼斯工业指数从66上涨到11497，不断上升的股利支付推动了市场的发展。21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获。非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，他或他的外援都是办不到的，但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现。一个低成本的S&P500指数基金就能满足这个目标。　　这是对非专业人士说的“投资是什么”。“什么时候投资”也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场，然后看到账面亏损了才醒悟。（想起巴顿·比格斯最近的观察：“牛市就像性爱，在结束前的感觉最好。”）投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份，并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果。实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报。　　如果“投资者”疯狂买卖彼此的农地，产量和农作物的价格都不会增长。这些行为的唯一结果就是，由于农场拥有者寻求建议和转换资产属性而导致的大量的成本，会使总的收入下降。　　然而，那些能从提供建议或产生交易中获利的人，一直在催促个人和机构投资者要变得积极。这导致的摩擦成本变得很高，对于投资者来说，总体是全无好处的。所以，忽视这些噪音吧，保持你的成本最小化，投资那些股票就像投资你愿意投资的农场一样。　　我该补充一下，我的财富就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的。通过一个遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的托管人。我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期政府债券，把90%用于购买非常低成本的S&P500指数基金（我建议是先锋基金VFINX）。我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者，获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人。　　现在说回本·格雷厄姆。我在1949年买了本所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨，学到了他大部分的想法。我的金融生涯随着买到的这本书而改变了。　　在读本的书之前，我仍在投资的环境外徘徊，鲸吞着所有关于投资的书面资料。我阅读的大多数内容都使我着迷：我尝试过亲手画图，用市场标记来预测股票走势。我坐在经纪公司的办公室，看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解。这些都是有趣的，但我并不为之颤抖，因为我还什么都不懂。　　相反地，本的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明（没有希腊字母或复杂的公式）。对我来说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容，这些观点引导着我今日的投资决策。　　关于这本书的几个有趣花絮：最新版包括了一个附录，里面描述了一个未被提及的投资，是关于本的幸运投资的。本在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购，注意了，这个神秘的公司就是政府雇员保险公司Geico。如果本当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和伯克希尔都将会大大的不同。　　这本书1949年的版本还推荐了一个铁路股，当时卖17美元，每股盈利为10美元。（我佩服本的一个原因就是他有胆量使用当前的例子，如果说错了就会让自己成为被嘲讽的对象。）某种程度上，低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余。　　被推荐的股票就是北太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥,伯灵顿和昆西。这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而伯克希尔现今完全拥有北伯林顿铁路公司。当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为4000万美元，现在它的继承者每四天就能赚这么多了。　　我已记不起当时花了多少钱来买《聪明的投资者》的第一版。无论花了多少钱，都可以强调出本的格言：价格是你支付出去的，价值是你所获得的。我做过的所有投资当中，买本的书就是最好的投资（我买的那两本结婚证除外）。望！

哪里有巴菲特的演讲和他做过的报告或他写给股东的信?

《巴菲特致股东的信》我建议你买这本书看看，也不贵，也可以在网上看，或是下载下来，这本书里有你想要的答案!这本收录了投资大师沃伦·巴菲特写给伯克希尔-哈撒韦公司股东的信，探讨的主题涵盖管理、投资及评估等，其中核心的精神是由格雷厄姆和托德提出的，书中论述了公司治理、公司财务与投资、普通股、兼并与收购及会计与纳税等内容，是一本既精炼又富于实用性和教育性的投资手册!

Mork：1990年巴菲特致股东的信：为什么买入富国银行

"WithWellsFargo,wethinkwehaveobtainedthebestmanagersinthebusiness,CarlReichardtandPaulHazen.InmanywaysthecombinationofCarlandPaulremindsmeofanother-TomMurphyandDanBurkeatCapitalCities/ABC.First,eachpairisstrongerthanthesumofitspartsbecauseeachpartnerunderstands,trustsandadmirestheother.Second,bothmanagerialteamspayablepeoplewell,butabhorhavingabiggerheadcountthanisneeded.Third,bothattackcostsasvigorouslywhenprofitsareatrecordlevelsaswhentheyareunderpressure.Finally,bothstickwithwhattheyunderstandandlettheirabilities,nottheiregos,determinewhattheyattempt.(ThomasJ.WatsonSr.ofIBMfollowedthesamerule:"I'mnogenius,"hesaid."I'msmartinspots-butIstayaroundthosespots.")OurpurchasesofWellsFargoin1990werehelpedbyachaoticmarketinbankstocks.Thedisarraywasappropriate:Monthbymonththefoolishloandecisionsofoncewell-regardedbankswereputonpublicdisplay.Asonehugelossafteranotherwasunveiled-oftenontheheelsofmanagerialassurancesthatallwaswell-investorsunderstandablyconcludedthatnobank'snumbersweretobetrusted.Aidedbytheirflightfrombankstocks,wepurchasedour10%interestinWellsFargofor$290million,lessthanfivetimesafter-taxearnings,andlessthanthreetimespre-taxearnings.WellsFargoisbig-ithas$56billioninassets-andhasbeenearningmorethan20%onequityand1.25%onassets.Ourpurchaseofone-tenthofthebankmaybethoughtofasroughlyequivalenttoourbuying100%ofa$5billionbankwithidenticalfinancialcharacteristics.Butwerewetomakesuchapurchase,wewouldhavetopayabouttwicethe$290millionwepaidforWellsFargo.Moreover,that$5billionbank,commandingapremiumprice,wouldpresentuswithanotherproblem:WewouldnotbeabletofindaCarlReichardttorunit.Inrecentyears,WellsFargoexecutiveshavebeenmoreavidlyrecruitedthananyothersinthebankingbusiness;noone,however,hasbeenabletohirethedean.Ofcourse,ownershipofabank-oraboutanyotherbusiness-isfarfromriskless.Californiabanksfacethespecificriskofamajorearthquake,whichmightwreakenoughhavoconborrowerstointurndestroythebankslendingtothem.Asecondriskissystemic-thepossibilityofabusinesscontractionorfinancialpanicsoseverethatitwouldendangeralmosteveryhighly-leveragedinstitution,nomatterhowintelligentlyrun.Finally,themarket'smajorfearofthemomentisthatWestCoastrealestatevalueswilltumblebecauseofoverbuildinganddeliverhugelossestobanksthathavefinancedtheexpansion.Becauseitisaleadingrealestatelender,WellsFargoisthoughttobeparticularlyvulnerable."-------BERKSHIREHATHAWAYINC.Chairman(WarrenBuffet)'sLetter

如何评价巴菲特2020致股东的信？

90岁的“股神”发布了第55封被誉为“价值投资的圣经”致股东信。我们中小投资者能从中学到多少投资理念和市场观察？在这里我们将股东信梳理为以下7点：

1. 第四季度业绩扭亏

伯克希尔·哈撒韦第四季度的运营利润44.20亿美元，较上年同期的57.20亿美元下滑了29%。在股价方面自1965年以来伯克希尔的复合年增长率高达为20.3%，但2019年伯克希尔每股账面价值的增幅是11.0%，而标普500指数的增幅高达31.5%，跑输20.5个百分点。

2.股神重仓股

伯克希尔·哈撒韦合计持有市值为2480.27亿美元的股票，购入成本为1103.4亿美元，账面盈利1376.87亿美元。在股神信公布了十大持仓股，分别为：苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空、纽约梅隆银行。

这里值得注意的是股神只投两个行业，一个是金融，另一个就是消费。金融提供源源不断的低息融资，而消费则更是有大把的自由现金流。

3.收购就像结婚

股神将收购比作结婚：“收购公司就像结婚。当然，婚姻都是从美好的婚礼开始的，可是后来，现实就和婚前的期待大相径庭。有的婚姻比婚前双方希望的更美满，也有的很快就让双方的幻想破灭。”

股神说“我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。”

这里要注意在美股整体估值偏高的情况下是否还能找到“合理的价格”，所以现在看来找到门当户对的结婚对象看来越来越难了。

股神也表示表示，非常遗憾的是，符合这全部要求的大规模收购机会其实颇为稀有。伯克希尔·哈撒韦公司第四季度现金储备为1280亿美元。大量的现金也是是现阶段股神并不怎么看好市场。

“在更多的时候，我们还是只能去把握住股市波动当中涌现出的机会，去收购那些符合标准的上市公司的大量股份，但是往往并不能达到控股的程度。”

4.对“后股神时代”依然乐观

在股东信中，巴菲特反复强调，自己和芒格都不会抛售伯克希尔的股票。

5.低利率时代股票投资仍具价值

股神说：“我们可以说的是，在未来几十年中，如果目前的利率接近当前水平，并且公司税率也保持在当前企业所享受的低水平附近，几乎可以肯定的是，随着时间的流逝，股票将持续上涨，其表现远胜于固定利率的长期债务工具。”不过，在给出这一乐观预测的同时，巴菲特也发出一项警告：未来股价可能会发生任何变化。有时，股市会暴跌，幅度可能是50%，也可能会更大。

目前美国的10年期国债收益率处于极低的水平，为1.47%。所以在低利率环境下，那么毫无疑问股票更具投资价值。现在标普500的是市盈率已经接近30倍，虽然已经达到了估值红线，但是盈利收益率也就是市盈率的倒数，差不多还有3%以上，跟1.4%的国债比较，还是高了一倍，显然还是投资股票更划算。

6.单季回购22亿美元，创历史新高

2019年第四季度，伯克希尔·哈撒韦斥资22亿美元用于回购，创出该公司单季股票回购新高。2019年全年的总回购额达50亿美元。

股神在股东信中表示，伯克希尔只有在2种情况下才会回购股票。一是巴菲特和芒格都认为它的售价低于其价值；二是公司在完成回购后，仍会拥有充足的现金。这是不是说明如果有更赚钱的投资项目，他肯定是要走出去投资别的公司的，而现在留足现金储备，回购自家股票？是不是也印证了第3项中所说目前合理价格的优质资产已经不好找了。

7.伯克希尔的新掌门人是谁？

也许在2020年5月2日的股东大会上我们会看到4个人同时上台。除了2位年过90的老股神还有2个可能的未来接班人，格雷格•阿贝尔（Greg Abel）和阿吉特•吉恩（Ajit Jain）。

所以作为普通的投资者我们可以看到，当前疫情的到来增大了经济的下行斜率，中国的降息周期会继续。基于我们对资本回报率的测算，往前看，我国7天期逆回购政策利率有望降至2.25%以下，1年期MLF有望降至2.85%以下，而且从2月28日起，9只中国国债将纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列（GBI-EM），这将在10个月内分步完成，届时中国国债将达到该指数10%的权重上限。跟踪GBI-EM的资产规模总计约2260亿美元，GBI-EM指数对应的仅仅是5、7、10年三个期限（发行期限而非剩余期限），共计9只国债。近期海外经济基本面、疫情发生超预期变化，央行货币政策出现超预期调整的可能性明显上升。叠加纳入GBI-EM指数带来的增量外资集中增配长端国债，近期国债长端利率可能会继续向下突破，不排除10年期国债利率下探至2016年低点2.64%附近的可能性。所以按此规律，我们关注的一个重要点就是利率。当前不论中美，都处于降低利率的趋势当中。但美股经过多年的牛市，股神都找不出太多的投资产品，而A股是否更具有投资价值呢？