上市公司财务分析-岁寒知松柏：如何对上市公司进行财务分析

怎么从上市公司的财务报表看出是否造假，以及是否有投资价值？

对于在实务中工作的会计来说，财务和业务是不可能割裂的，因此，财报的分析必须要和业务结合来看，脱开业务去分析财务数据是没有意义的，所以，这就好比告诉你两个人的体重和身高，让你分析他俩体重是否为标准体重一样，你只有结合他俩的性别才能找到对应参照，最后的结论才是有意义的。

因此，我的方法是，先通过一些典型的财务分析指标对财务报表进行分析，得出一个初步的数据结论，然后，在花时间了解分析对象的行业动态、业务特点、商业模式及整体经济大环境。

最后，再将分析报表数据的异常点和分析对象的实际情况对照分析，看公司自身的特点能否解释通这些异常点。

具体来说，可以按以下四个步骤分析上市公司财务报表是否有造假嫌疑。

一、什么是财报？

完整的财报主要包括以下内容：（图一）

1、审计报告。

会计事务所对公司报表及附注审计后，出具的一份两三页篇幅的审计结论总结文字。

2、已审财务报表

1）合并财务报表-4表

合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表、合并股东权益变动表。

2）母公司财务报表-4表

母公司资产负债表、母公司利润表、母公司现金流量表、母公司股东权益变动表。

3）财务报表附注-1附注

二、从财报能否看出企业财务造假？

依据报表分析发现公司财务有异常，基本有以下三种情况：

1、公司本身经营不好，财务状况恶化。

2、财务粉饰过重，“浓妆艳抹”。

3、财务造假，虚构业务、伪造单据等。

因此，单单从财报我们并不能确定这种异常是哪一种情况，所以也就没有“石锤”的证据能说分析对象公司是财务造假，充其量是有嫌疑是、很可能是。我们可以做的是，不管是哪一种情况，只要有嫌疑，我们就将此公司排除在选择外，毕竟哪种情况都是企业的减分项，也由此，达到远离财务造假的公司。

三、分析三张财务报表。

资产负债表：分析货币资金和短期贷款金额。（图二）

也就是财务分析时常说的“存贷双高”分析。存贷双高，简单的说就是货币资金和短期借款都很高，尤其是长期的存贷双高，而这种情况是对资金的巨大浪费，一边需要支付高额的财务费用，一边账上还保留大量的现金，不符合商业逻辑。很多人认为这种企业造假的可能性非常大。

因为，在财务管理者眼中，企业的借贷都是根据企业价值最大化进行的，因此，“存贷双高”的企业就不禁让人产生下面的疑问：

在企业有大量现金时，何必去借贷呢，

企业借贷金额那么高，现金为什么不还贷呢？

总之，企业低资金利用效率让人怀疑。

利润表：分析毛利率。（图三）

毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入。

由此可以看出，无论企业是虚增收入还是虚减成本，其结果就是毛利率变高，但是，理论上会有这样的规律：在充分竞争的市场中，每家企业取得的利润率应该是围绕同行业平均水平略有高低。

因此，通过分析企业毛利率有无异常的变动也可以判断上市企业财务是否有造假嫌疑，毛利率异常变动主要有以下几种情况：

●毛利率明显高于或者低于同行业公司的水平，又或者变动趋势与行业不一致；

●无视经济周期的影响，增长异常平稳；

●毛利率稳定或上升时，应收账款大增，存货周转变漫。

现金流量表：分析净现比和收现比。（图四）

在会计中，有两个核算制度，权责发生制和收付实现制，我们拿收入举例，权责发生制下只要有实际业务发生会计上就会将此笔收入计入，收付实现制下只有收到款项时才会将此笔收入计入，反映到财务报表上，利润表就是权责发生制下编制的，而现金流量表就是收付实现制下编制的，这两个制度“相辅相成”，共同反映企业的经营成果和现金流量。

也是因为以上两种制度的存在，尽管利润表上，可能有一个漂亮的净利润额，但是实际中，却不一定有现金流入，而这种错位幅度过大，就要引起注意了，而净现比和收现比则是衡量这种异常的常用指标。

净现比，就是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。一般来说，经营活动现金流量净额/净利润应该大于1。

收现比，就是经营活动现金流入/营业收入，即营业收入中多少收回了现金，一般考虑增值税，这个比值在一般也应该大于1。

虽然净现比和收现比的理都应大于1，但是很多公司实际达不到的，有分析认为一般净现比不低于0.5，收现比不低于0.8就是比较合理的。

另外，经营现金流波动也不能过大，否则也很异常。

四、背景了解

背景了解主要从以下几个方面：

行业动态、业务特点、商业模式及整体经济大环境。

举个例子，就毛利率这个指标来说。两个企业，同样是销售一个插座，生产这个插座的用料一样，人工一样，杂费开支一样，但是，小米公司卖29元，其他公司能卖到19元，同样是做插座，小米凭借它的品牌效应能够有更高的毛利率。

最后的话，财务分析是了解一个公司的财务状况、经营成果、现金流情况的常用手段，但财务分析也有一定的局限性，毕竟是用过去的数据分析公司的未来。因此，我们在财务分析的时候一定结合公司自身特点及发的经济大环境来分析，避免片面、割裂。

学校要求对一家上市公司进行财务分析,请帮忙

上市公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实的、往往也是最可靠的第一手资料。 了解股份公司在对一个公司进行投资之前，首先要了解该公司的下列情况：公司所属行业及其所处的位置、经营范围、产品及市场前景；公司股本结构和流通股的数量；公司的经营状况，尤其是每股的市盈率和净资产；公司股票的历史及目前价格的横向、纵向比较情况等等。 　　财务指标 　　营利能力比率指标分析 　　营利公司经营的主要目的，营利比率是对投资者最为重要的指标。检验营利能力的指标主要有： 　　1.资产报酬率也叫投资盈利率，表明公司资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，可用以衡量投资资源所获得的经营成效，原则上比率越大越好。 　　资产报酬率＝（税后利润÷平均资产总额）×100％ 　　式中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷2 　　2.股本报酬率指公司税后利润与其股本的比率，表明公司股本总额中平均每百元股本所获得的纯利润。 　　股本报酬率＝（税后利润÷股本）×100％ 　　式中股本指公司光盘按面值计算的总金额，股本报酬率能够体现公司股本盈利能力的大小。原则上数值越大约好。 　　3.股东权益报酬率又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。 　　股东权益报酬率＝（税后利润－优先股股息）÷（股东权益）×100％ 　　股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。股东权益报酬率表明表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。 　　4.每股盈利指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率。 　　每股盈利＝（税后利润－优先股股息）÷（普通股总股数） 　　这个指标表明公司获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值当然越大越好。 　　5.每股净资产额也称为每股帐面价值，计算公式如下： 　　每股净资产额＝（股东权益）÷（股本总数） 　　这个指标放映每一普通股所含的资产价值，即股票市价中有实物作为支持的部分。一般经营业绩较好的公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价值。 　　6.营业纯益率指公司税后利润与营业收入的比值，表明每百元营业收入获得的收益。 　　营业纯益率＝（税后利润÷营业收入）×100％ 　　数值越大，说明公司获利的能力越强。 　　7.市盈率市盈率又称本益比，是每股股票现价与每股股票税后盈利的比值。 　　市盈率＝（每股股票市价）÷（每股税后利润） 　　市盈率通常用两种不同的算法，市盈率（1）使用上年实际实现的税后利润为标准进行计算，市盈率（2）使用当年的预测税后利润为标准进行计算。 　　市盈率是估算投资回收期、显示股票投机价值和投资价值的重要参考数据。原则上说数值越小越好。 　　偿还能力比率指标分析 　　对于投资者来说，公司的偿还能力指标是判定投资安全性的重要依据。 　　1.短期债务清偿能力比率 　　短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种： 　　流动比率＝（流动资产总额）÷（流动负债总额） 　　流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率较大，说明公司对短期债务的偿付能力越较强。 　　速动比率＝（速度资产）÷（流动负债） 　　速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产是指那些可以立即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力。 　　流动资产构成比率＝（每一项流动资产额）÷（流动资产总额） 　　流动资产由多种部分组成，只有变现能力强的流动资产占有较大比例时企业的偿债能力才更强，否则即使流动比率较高也未必有较强的偿债能力。 　　2.长期债务清偿能力比率 　　长期债务是指一年期以上的债务。长期偿债能力不仅关系到投资者的安全，还反映公司扩展经营能力的强弱。 　　股东权益对负债比率＝（股东权益总额÷负债总额）×100％ 　　股东权益对负债比率表明每百元负债中，有多少自有资本作为偿付保证。数值越大，表明公有足够的资本以保证偿还债务。 　　负债比率＝（负债总额÷总资产净额）×100％ 　　负债比率又叫作举债经营比率，显示债权人的权益占总资产的比例，数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。 　　产权比率＝（股东权益总额÷总资产净额）×100％ 　　产权比率又称股东权益比率，表明股东权益占总资产的比重。 　　固定比率＝（股东权益÷固定资产）×100％ 　　固定比率表明公司固定资产中有多少是用自有资本购置的，一般认为这个数值应在100％以上。 　　固定资产对长期负债比率＝（固定资产÷长期负债）×100％ 　　固定资产对长期负债比率表明固定资产中来自长期债款的比例。一般认为，这个数值应在100％以上，否则，债权人的权益就难于保证。 　　3.成长性比率指标分析 　　成长性，是指公司通过扩展经营具有不断发展的能力。 　　利润留存率＝（税后利润－已发股利）÷（税后利润）；利润留存率越高表明公司的发展后劲越足。 　　再投资率＝（资本报酬率）×（股东盈利保留率） 　　再投资率又称内部成长率，表明公司用其盈余所得进行再投资的能力。数值大说明扩展经营能力强。 　　4.效率比率指标分析 　　效率比例是用来考察公司运用其资产的有效性及经营效率的指标。 　　存货周转率＝（营业成本）÷（平均存货额） 　　存货周转率越高，说明存货周转快，公司控制存货的能力强，存货成本低，经营效率高。 　　应收帐款周转率＝（营业收入）÷（应收帐款平均余额） 　　应收帐款周转率表明公司收帐款效率。数值大，说明资金运用和管理效率高。 　　固定资产周转率＝（营业收入）÷（平均固定资产余额） 　　固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值越大，说明固定资产周转速度越快固定资产闲置越少。 　　财务报表简要阅读法 　　按规定，上市公司必须把中期上半年财务报表和年度财务报表公开发表，投资者可从有关报刊上获得上市公司的中期和年度财务报表。 　　阅读和分析财务报表虽然是了解上市公司业绩和前景最可靠的手段，但对于一般投资者来说，又是一件非常枯燥繁杂的工作。比较实用的分析法，是查阅和比较下列几项指标。 　　查看主要财务数据 　　1.主营业务同比指标主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过％的，表明成长性良好，下降幅度超过20％的，说明主营业务滑坡。 　　2.净利润同比指标这项指标也是重点查看对象。此项指标超过20％，一般是成长性好的公司，可作为重点观察对象。 　　3.查看合并利润及利润分配表凡是净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如果净利润同比增长20％，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。 　　4.主营业务利润率（主营业务利润÷主营业务收入）×100％主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较。 　　以上指标可以在同行业、同类型企业间进行对比，选择实力更强的作为投资对象。 　　查看“重大事件说明”和“业务回顾” 　　这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。 　　查看股东分布情况 　　从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如果股东中又不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。 　　查看董事会的持股数量 　　董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。 　　查看投资收益 　　和营业外收入 　　一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。

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浅议上市公司财务报表分析-　会计学是一门非常严谨的学科。它具备六大要素：资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润。几大要素之间相互依赖存在相当复杂的制约关系。这本来是为了互相印证确保会计数据的准确性而设计，但有时也给缺乏专业知识的人在阅读上带来了困难，如何正确理解财务数据的含义，是每个投资者必须面对的问题。 　　在做上市公司财务报表分析时应分两步；　　一、阅读了解：　　首先是阅读财务报表。仔细阅读会计报表的各个项目。在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大和变动幅度较大的项目，了解其影响；二要了解公司的控股股东的情况以及公司所属子公司的情况，了解控股股东的控股比率、上市公司对控股股东的重要性、控股股东所拥有的其他资产以及控股股东的财务状况等。对于子公司，要了解上市公司持有的股权比率、子公司销售与母公司以及各子公司之间的相关性、子公司销售额和盈利对母公司的贡献度以及各子公司的所得税率和执行优惠税率的阶段。三是还需对关联方之间的各类交易做详细的了解和深入分析。对其中交易量大、交易所产生收益大的交易行为，以及关联交易的定价依据及支付手段予以特别关注。该类关联交易主要包括资产转让、组建合资公司、销售、采购、商标使用以及资金占用等。　　阅读财务报表时应重点关注以下项目，　　第一，应收账款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能。　　第二，应收账款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明存在利润操纵的可能。　　第三，待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表的问题。　　第四，借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费用的可能。　　二、分析研究财务指标：　　当我们对上市公司的财务报表有了初步判断，认为其并不存在重大造假行为。下一步的工作就是对数据进行分析，以求得出可靠结论。作为一家上市公司，企业的偿债能力与获利能力是财务分析的核心指标。　　（一）偿债能力分析　　企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期和中长期债务的能力。一般而言，企业债务偿付的压力主要有如下两个方面：一是一般性债务本息的偿还，如各种长期借款、应付债券、长期应付款和各种短期结算债务等；二是具有刚性的各种应付税款，企业必须偿付。不是所有的债务都对企业直接构成压力，对企业债务清偿真正有压力的是那些即期到期的债务，而不包括那些尚未到期的部份。企业能否清偿到期债务是建立在足够资产或资本基础之上，要有足够的现金流入量为保证。偿债能力是债权人最关心的，鉴于对企业安全性的考虑，也越来越受到股东和投资者的普遍关注。企业偿债能力低，不仅说明企业资金周转不灵，难以偿还到期应付的债务，甚至面临破产危险。　　1.流动比率　　流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%.这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。流动比率过低，企业可能面临清偿到期债务的困难，流动比率过高，表明企业持有不能盈利的闭置的流动资产，企业资产利用率低下，管理松懈，资金浪费，同时表明企业过于保守，没有充分使用目前的借款能力。　　2.速动比率　　速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。如果速动比率偏高，说明企业有足够的能力偿还短期债务，同时也表示企业有较多的不能盈利的现款和应收账款，企业就失去了收益的机会。如偏低，则企业将依赖出售存货或举新债来偿还到期的债务，这就可能造成急需出售存货带来的削价损失或举新债形成的利息负担。但这仅是一般的看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别。　　3.现金到期债务比　　流动比率和速动比率都是从静态上分析企业的偿债能力，虽然能够在一定程度上揭示公司的偿债能力，但有很大的局限性，这主要是因为流动资产中绝大部分并不能很快转变为可偿债的现金，真正能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。　　现金流动债务比=经营现金净流量/流动负债，这个指标反映企业实际的短期偿债能力。因为债务最终是以现金偿还，所以，该比率越高说明企业偿还短期债务的能力越强，反之则表示企业短期偿债能力越差。在分析时注意与同行业相比。　　现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额*100%该指标反映企业用每年经营现金流量偿还全部债务的能力，指标越高，偿债能力越大，可反映企业的最大付息能力，企业只要能够按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。若低于银行同期贷款利率，说明该公司营业现金流量不足，举债能力差。　　4.资产负债率　　资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则相反。　　5.产权比率　　产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一。这个指标是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本以相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东来看在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人。经济繁荣时期，企业多借债可以获取额外的利润。经济萎缩时期，少借债可以减少利息和财务风险。产权比率高是高风险高报酬的财务结构。产权比率低是低风险低报酬的财务结构。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度，　　（二）企业获利能力分析　　企业必须能够获利才有存在的价值，建立企业的目的是营利，增加盈利最具综合能力的目标。盈利不但体现了企业的出发点和归缩，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。利润是投资者获取投资收益重要保障。　　获利能力作为企业营销能力、收取现金能力、降低成本的能力以及回避风险等能力的综合体，反映企业盈利能力的指标很多，通常从生产经营业务获利能力、资产获利能力进行分析。　　1.营业毛利率。营业毛利率是营业毛利额与营业净收入之间的比率。其计算公式如下：营业毛利率=营业毛利额/营业净收入*100%.这个指标主要是反映构成主营业务的商品生产、经营的获利能力。公司生产经营取得的收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补公司的各项经营支出，计算营业利润，毛利是公司利润形成的基础。单位收入的毛利越高，抵补各项支出的能力越强；相反，获利能力越低。一般来说与同行相比，毛利率偏低，则成本偏高。　　2.营业利润率：是指营业利润与全部业务收入的比率。作为考核公司获利能力的指标，营业利润率比营业毛利率更趋于全面，理由是：其一，它不仅考核主营业务的获利能力，而且考核附营业务的获利能力；其二是营业利润率不仅反映全部收入与和其直接相关的成本、费用之间的关系，还将期间和纳入支出项目从收入中扣减。期间费用中大部份项目是属于维持公司一定时期生产经营能力所必须发生的固定性费用，必须从当期收入中全部抵补，公司的全部业务收入只有抵扣了营业成本和全部期间费用后，所剩余的部分才能构成公司稳定、可靠的获利能力。　　3.资产报酬率。总资产报酬率是利润总额和利息支出总额与平均资产总额的比率，用于衡量公司运用全部资产获利的能力。总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额*100%，高于同期银行借款利率和社会平均利润率，则说明公司总资产获利能力足。　　4.资本金利润率：资本金利润率中利润总额与资本金的比率，资本金利润率＝利润总额/资本金总额*100%这项比率是衡量企业资本金获利能力的指标。资本金利润率提高，所有者的投资收益和国家所得税就增加。利用基准资本金利润率作为衡量资本收益率的基本标准。基准利润率应根据有关条件测定，一般包括两部份内容：一是相当于同期市场贷款利率，这是最低的投资回报；二是风险费用率。若实际资本利润率低于基准利润率，就是危险的信号，表明获利能力严重不足。　　5.经营指数：它反映经营活动净现金流量与净利润的关系。计算公式为：经营指数=经营现金流量/净利润。该指标直接反映企业收益的质量，说明公司每一元净利润中有多少实际收到了现金。一般情况下，比率越大，企业盈利质量越高。如果比率小于1，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业的破产。　　6.主营业务收入收现比率。它反映企业销售商品和提供劳务所得到的现金与其主营业务收入的比值。用公式表示为：主营业务收入收现比率=销售商品提供劳务收到的现金/主营业务收入。这个指标表明每一元主营业务收入中，实际收到现金的多少。若该比率大于1，表明企业不但收回了本期的销货款和劳务费，甚至收回了前期的应收款，表明企业经营情况良好，应收账款管理也很到位；若该比率小于1，则表明企业不能收回当期的全部销货款和劳务费，这是当前在企业中普遍存在的情况，一方面可能是由于企业的经营特点所决定，一方面可能是由于企业应收账款管理不善造成。　　总之，对于会计报表使用者来说，在分析时保持清醒的头脑，不仅看报表还要看会计报表附注，分析公司基本情况、关注上市公司的历史和主营业务、关注会计处理方法对利润的影响、分析子公司和关联方对利润的影响、分析会计主要项目的详细资料，并且了解宏观经济的发展状况和被分析对象所处行业的发展水平。当然，会计报表分析者除了自己的一双慧眼，还要运用一系列专业方法进行判断分析以避开陷阱，做出正确决策。[来源:论文天下论文网 lunwentianxia.com]

岁寒知松柏：如何对上市公司进行财务分析

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如何对上市公司进行财务分析雪球邀请我做了一期文字访谈，内容是“怎样发现投资路上的陷阱，避开黑天鹅”。做为一个成名的“踩雷专家”，避开黑天鹅我不拿手，碰到了哪些黑天鹅我倒是有不少经历可以分享。我希望地雷都已经被我踩光光，大家踩到的全是金子。识假与做空问一：不同的企业关键的指标是不相同的，请您举几个您遇到过的例子，通过哪些线索发现了公司的问题。答：单纯说财务指标，不同的行业，不同的生意模式，不同的发展阶段，财务指标可以相差很大，难有固定的标准，得根据实际情况分析。如果从三大报表来看，虚增利润都会造成资产负债表里的一项或多项资产虚增，同时利润表里的收入虚增或成本虚减，而现金流量表里的自由现金流，甚至是经营现金流并不理想，逻辑会有错乱。当然也存在虚减利润的公司，比如大股东持股比例过小的。另外，资产被挪用或侵吞的现象比较多。粗看三张财务报表，我认为主要的项目有数字金额就可以了，其它项目空栏位越多越好，说明业务简洁明了。如果每个栏位都有数字，甚至金额还都不小，显得业务很复杂，难看懂。老巴不是说了，不懂的股就不要买嘛。在看数字的时候，要注意看一下它的趋势变化，最好是同时看一家公司，花了大幅增加的资本支出即土地预付租金款是不匹配的，它没有理由要答：应收款增速快过收入，即应收账龄增长，这表明公司对下游问七：刚才提到过母公

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