华西证券：给予公牛集团买入评级

华西证券股份有限公司徐林锋,宋姝旺近期对公牛团体进行研讨并宣布了研讨报告《Q2净利+25%，新能源与无主灯新业务连续发力》，本报告对公牛团体给出买入评级，当前股价为106.61元。

公牛团体

事件概述

公司宣布2023年中报，2023H1公司实现营收75.92亿元，同比+11.03%；归母净利润18.22亿元，同比+20.83%；扣非后净利润16.66亿元，同比+21.33%。

Q2单季度看，23Q2公司实现营收42.58亿元，同比+13.26%；归母净利润10.86亿元，同比+25.35%；扣非后归母净利润10.20亿元，同比+25.84%。

23H1公司经营运动发生的现金流量净额为29.79亿元，同比+160.20%，重要系出售增添及支付货款减少所致。

剖析断定:

收入端：顺利构建新业务核心才能，连续推进渠道综合化建设

2023年上半年，公司积极拓展电衔接、智能电工照明、新能源三大业务，不断推进转换器、墙壁开关插座等传统业务的产品创新和品牌升级，顺利构建新能源和智能无主灯等新业务的核心才能，“沐光”新品牌实现良好开始，海外业务布局得到体系性深化，连续晋升了公司在产品、渠道、品牌、供给链等方面的综合竞争才能。

分产品看，2023H1公司电衔接产品、智能电工照明产品、新能源产品分辨实现收入36.77、37.71、1.32亿元，同比分辨+4.66%、+15.54%、+195.21%，其中：1）电衔接产品作为公司的核心业务，23H1缭绕场景化用电需求进行有效的产品创新；2）智能电工照明业务在报告期内加快新业务发展，其中无主灯产品线进一步迭代升级，23H1正式推出新品牌“沐光”，定位无主灯范畴的专业品牌，致力于为用户供给整套体系化的灯光解决计划；3）新能源业务开展顺利，新组建了新能源事业部，对研发、生产、国内外营销等资源进行有效整合，丰盛了面向更普遍客户群体和应用场景的产品矩阵，加快了核心技巧才能的构建。

利润端：23年上半年盈利才能同环比晋升

盈利才能方面，公司2023H1毛利率同比晋升了4.58pct至40.52%，重要系本期大批材质价钱降落所致；净利率同比晋升了1.95pct至23.98%。

Q2单季度公司毛利率同比晋升6.01pct至43.15%，环比晋升6.0pct；净利率同比晋升2.43pct至25.47%，环比晋升3.41pct。

费用方面，2023H1，公司期间费用率为13.41%，同比晋升了2.19pct。

其中出售费用率为6.95%，同比上升了1.94pct。

管理费用率为3.49%，同比晋升0.10pct。

财务费用率为-0.71%，同比晋升了0.11pct。

研发费用率为3.68%，同比晋升了0.03pct。

出售费用率晋升较多系广告费用投入、市场推广增添所致。

投资建议

公司在巩固转换器范畴基本上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明、数码配件以及新能源等新业务范畴，逐渐向民用电工巨头迈进。

我们保持此前公司盈利预测，预计2023-2025年公司营收分辨为166.65/195.13/224.85亿元，因股本增添摊薄EPS分辨由6.24/7.30/8.39元调剂至4.21/4.92/5.65元。

对应2023年8月17日100.97元/股收盘价，PE分辨为24.01/20.53/17.86倍。

连续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强盛护城河，保持公司“买入”评级。

风险提醒

新业务拓展不及预期风险；原材质大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气宇不及预期风险；短期疫情影响。

证券之星数据中心依据近三年宣布的研报数据盘算，中信建投证券黄杨璐研讨员团队对该股研讨较为深刻，近三年预测正确度均值高达98.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利37.5亿，依据现价换算的预测PE为23.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为142.55。

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本文为数据收拾，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨严决策。

总的来说，当前的金融形势需要我们保持高度警惕和深刻认识。同时，我们也应该希望华西证券：给予公牛集团买入评级能够为您带来思考空间。只要我们保持稳健的投资策略，紧密关注市场动态，善于把握机遇，就一定能够在竞争激烈的市场中得成功。

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